【雪球系列】3雪球產品的主要交易要素
雪球產品通常包括雪球結構期權和內嵌雪球結構期權的結構化產品，其本質上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權，設置有敲入、敲出價格。投資者購買雪球結構本質類似賣出奇異看跌期權、并獲取期權費，標的可掛鉤指數(shù)、個股、商品等，是一種高風險的投資產品。簡單來說，投資者購買雪球型產品，是證券公司與投資者約定了一個高額的年化收益率，并和投資者約定只有在特定日期觸發(fā)特定條件的前提下才能進行兌付的產品。
投資者在選擇雪球產品時，應當特別注意雪球產品的各項交易要素，這些要素直都接影響著投資者獲得預期收益的概率。雪球產品主要包括以下交易要素：
一、產品類型。目前市場上已經(jīng)衍生出多種類型的雪球產品，例如：根據(jù)是潛在本金損失程度可分為：保本型雪球產品、有限損失型雪球產品、非保本型雪球產品；根據(jù)產品鎖定期可分為：有鎖定期雪球產品和無鎖定期雪球產品；根據(jù)敲出價格是否逐步調整可分為：普通雪球產品和逐級下調（step-down）雪球產品等。因此投資者應當謹慎選擇適合自己的雪球產品，嚴格根據(jù)自身的風險承受能力、投資知識以及市場判斷作出投資決策。
二、掛鉤標的。雪球產品掛鉤標的在產品持有期內的市場表現(xiàn)將在觀察日與產品的敲入價格和敲出價格進行比對，確定是否觸發(fā)敲入事件和敲出事件，因此掛鉤標的的表現(xiàn)決定了投資者最終的損益結果。市場上已存在的雪球產品掛鉤標的主要有中證500指數(shù)、其他寬基指數(shù)、ETF以及個股等，絕大部分的雪球產品掛鉤標的為中證500指數(shù)，是由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后剩下的總市值排名靠前的500只股票組成。
三、產品期限。產品期限決定了投資者資金鎖定在雪球產品的時限長短，若敲出事件觸發(fā)則產品提前結束。
四、期初觀察日及期初價格。期初觀察日決定了雪球產品掛鉤標的的期初價格。例如某雪球產品期初觀察日掛鉤的中證500指數(shù)為7000點，那么之后的產品敲出與敲入的觸發(fā)將由中證500指數(shù)在觀察日的表現(xiàn)與期初價格（7000點）以一定比例進行對比決定。
五、敲出觀察日、敲出價格與敲出事件。雪球產品將在敲出觀察日時將標的的表現(xiàn)與敲出價格進行對比，如果標的價格高于敲出價格，則觸發(fā)敲出事件，產品結束，投資者獲得收益。例如：敲出觀察日時中證500指數(shù)為6020點，敲出價格為期初價格*100%，即前文提到的期初觀察日的6000點，那么敲出事件觸發(fā)。敲出觀察日通常為每個月觀察一次，部分產品的敲出觀察日會從產品開始的第三或四個月開始。敲出價格根據(jù)產品不同的類型有不同的設定，普通雪球產品常見設定為期初價格*100%或期初價格*103%，而逐級下調（Step-down）雪球產品則在第一個敲出觀察日開始，逐月下調敲出價格，例如每月下調0.2%，那么第5個敲出觀察日產品的敲出價格相較于第一個月下降1%，更容易觸發(fā)敲出事件。
六、敲入觀察日、敲入價格與敲入事件。雪球產品將在敲入觀察日時將標的的表現(xiàn)與敲入價格進行對比，如果標的價格低于敲入價格，則觸發(fā)敲入事件。敲入觀察日通常為每個交易日，常見敲入價格有期初價格*80%、期初價格*70%等。
七、產品票息（年化）。即產品持有期內觸發(fā)敲出事件或未敲入且未敲出情況下投資者獲得的年化收益率，不同產品的年化收益率有所不同，有20%、18%、15%等。通常情況下，保本或有限損失型的雪球產品年化收益率會低于非保本型雪球產品；敲入價格較高的雪球產品年化收益率高于敲入價格較低的雪球產品。簡單來說，投資者潛在損失越小、敲出事件越容易觸發(fā)、敲入事件越不容易觸發(fā)的產品，年化收益率越低。在滿足獲得年化收益率的前提下，投資者最終獲得的絕對收益取決于產品的持有期限的長短，假設投資者A投資了一款年化收益率為20%的雪球產品，但產品在第三個月就敲出結束了，那么投資者的絕對收益率為20%*3/12=5%。也就是說，雖然產品約定的年化收益率很高，但如果產品過早敲出，投資者獲得的絕對收益率也并不高。
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