今日早盤研發(fā)觀點2024-03-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜三大美股指盤中轉跌，創(chuàng)一周新低，標普、道指三連跌。5年期創(chuàng)紀錄規(guī)模美債標售后，十年期美債收益率盤中轉降。美元指數小幅反彈，靠近一個月高位。原油回落，五日內四日收跌。黃金盤中漲超1%、逼近歷史高位，回落后微幅收漲。倫鉛五連跌至近六周新低，倫銅回落至兩周低位。國內方面，國新辦發(fā)布會指出，要推動汽車、家電以舊換新、促進跨境電商高質量發(fā)展、加快發(fā)展新質生產力。財政部有關負責人就2024年中央預算公開答問，表示堅持將習慣過緊日子作為預算管理的指導方針。海外方面，美國1月S&P/CS20座大城市未季調房價指數同比升6.59%，預期升6.7%，前值升6.13%；環(huán)比降0.1%，前值降0.3%；未季調房價指數317.07，前值317.39。季調后房價指數環(huán)比升0.14%，預期升0.2%，前值升0.2%。今日重點關注中國1-2月工業(yè)企業(yè)利潤。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指表現分化，IH、IF主力合約收漲0.38%、0.17%，IC、IM分別收跌0.86%、1.24%。現貨A股三大指數集體上漲，滬指漲0.17%，深成指漲0.28%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.44%，滬深兩市成交9560億元，北向資金凈買入47.25億元。板塊題材上，小米汽車、固態(tài)電池、房地產開發(fā)、氟化工概念股漲幅居前；AI應用、量子科技、教育、算力、CPO概念股跌幅居前。國內方面，中國1-2月消費增速在高基數背景下繼續(xù)處在高位，服務消費好于商品消費，規(guī)模以上工業(yè)增加值加速回升，固定資產投資比去年全年加快，地產銷售、投資低位均未有顯著改變。海外方面，美聯儲多名高官談降息，理事庫克強調謹慎，今年票委亞特蘭大聯儲主席重申預計今年僅降一次，芝加哥聯儲主席重申主流預期年內降息三次。綜合看，短期美元指數維持高位，或對人民幣匯率形成干擾，加上國內經濟修復力度仍然偏弱，后續(xù)指數指數震蕩波動可能加大。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.11%，滬銀主力收跌0.14%，國際金價收漲0.32%，金銀比價89.2。隔夜貴金屬高開低走，此前美聯儲按兵不動，點陣圖及鮑威爾發(fā)言偏鴿，投資者降息預期升溫，本周重點關注美國PCE數據，或將給市場提供進一步指引。基本面來看，美國2月新建獨棟住宅銷售意外下降，此前抵押貸款利率在該月有所上升，但在市場上二手房長期短缺的情況下，基本趨勢依然強勁。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率穩(wěn)定；歐洲央行將利率維持在紀錄高位；日本央行解除負利率政策。資金方面，我國央行已連續(xù)16個月增持黃金，截至2月末，中國的黃金儲備達到7258萬盎司，環(huán)比增加39萬盎司。截至3/25，SPDR黃金ETF持倉835.33噸，SLV白銀ETF持倉13106.64噸。整體來說，目前市場對降息預期較強，疊加持續(xù)的避險需求、央行采購以及地緣政治緊張局勢將持續(xù)為金價提供支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.29%；倫銅收漲0.01%。宏觀方面，美聯儲官員對待降息繼續(xù)持謹慎態(tài)度，美元小幅回落，利好銅價；同時據外媒透露，下周歐佩克+組織或繼續(xù)減產政策，據悉俄羅斯也要求石油公司在6月底前完成對產量的削減，原油價格的上漲也對銅價形成一定拉動。基本面來看，供應端，銅精礦加工費繼續(xù)下調，部分冶煉廠開始減少投料量，疊加二季度冶煉廠減產檢修增多，對精煉銅產量的影響或將逐漸顯現?，F貨方面供應仍保持寬松狀態(tài)。庫存端，截止至3月25日，國內電解銅社會庫存為38.73萬噸，環(huán)比減少0.77萬噸。需求方面，銅價重心維持高位運行，部分加工企業(yè)已停產消化庫存，預計在銅價出現明顯回落之前，需求難以出現好轉。整體來說，受美聯儲降息預期回暖影響，疊加市場對銅礦供應的擔憂情緒繼續(xù)發(fā)酵，預計短期滬銅將維持高位運行。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現大幅下挫，期價尾盤跌破3500一線關口，短期預計波動依然較大，整體或維持偏弱格局。供應方面，上周五大鋼材品種供應849萬噸，周環(huán)比增加1.29萬噸，增幅0.2%。上周五大鋼材品種產量除熱軋、冷軋外周環(huán)比均有所下降，核心驅動在于鋼廠利潤不佳，鋼廠進行檢修，復產速度偏緩。螺紋方面，上周螺紋鋼產量小幅回落，長短流程企業(yè)均有下滑。其中華東、西北、東北和華中地區(qū)受虧損嚴重或鐵水調劑影響，產量回落較多，華北、華南、西南地區(qū)部分鋼廠仍處于恢復生產階段，產量稍有回升，螺紋鋼周產量小幅回落0.9%至218.53萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2505.97萬噸，周環(huán)比增18.44萬噸，增幅0.7%。上周五大品種總庫存除冷軋外，周環(huán)比均有所增加：廠庫周環(huán)比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.8%至390.52萬噸。社庫周環(huán)比下降，降幅同樣來自螺紋貢獻，螺紋鋼社會庫存下降1.2%至934.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為830.56萬噸，增4.5%；其中建材消費環(huán)比增13.5%，上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。目前市場整體呈現供需雙弱的格局，雖然社會庫存拐點初現，但去庫速度依然并不樂觀，鋼價持續(xù)偏弱運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約大幅下挫，期價靠近3700一線附近關口，盤中繼續(xù)大幅減倉，整體表現波動加劇，短期反彈態(tài)勢或將被打破。供應方面，上周熱軋產量繼續(xù)回升，主要增幅在東北地區(qū)，鋼廠檢修陸續(xù)復產，產量大幅增加，主要降幅在華東地區(qū)，主要原因為近期不飽和生產所致，熱卷周產量上升2.5%至318.51萬噸。庫存方面，上周廠庫降幅不多，主要降庫在華北地區(qū)，向市場發(fā)貨較多，去庫速度較快。其余地區(qū)增減幅度在1萬噸以內，基本正常出貨，熱卷廠庫上升1.1%至94.66萬噸；社會庫存上升0.7%至351.02萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增0.4%。綜合來看，節(jié)后下游鋼材需求雖在陸續(xù)回升，但需求結構有所分化，即建筑業(yè)需求預期要偏差于制造業(yè)，但產量回升依然是熱卷為主，預計短期熱卷價格寬幅整理為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.15%，倫鋁收跌1.14%?；久鎭砜矗?原鋁進口量仍在高位，海關數據顯示1-2月份原鋁凈進口總量47.1萬噸左右，同比增長221.9%。此外，近期云南文山州等地面臨干旱等不利條件，但據SMM調研云南旱情對短期電解鋁復產暫不會造成干擾。庫存方面，截止至3月25日，國內鋁錠庫存87.0萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸。消費方面，隨著“金三銀四”季節(jié)性旺季到來，下游消費有向好預期。整體來說，傳統(tǒng)消費旺季到來，疊加鋁錠社庫開啟去庫，或為鋁價提供支撐，持續(xù)關注“金三”旺季下消費回暖節(jié)奏及海外降息預期波動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.76%；倫鋅收跌2.05%。鋅礦端依然供應緊張，但利好消息已被消化，國內鋅錠社會庫存持續(xù)累增，滬鋅偏弱運行。國內供應面，礦端供應持續(xù)偏緊，導致冶煉廠利潤長期倒掛，打擊生產積極性，國內冶煉廠檢修減產增多，不過進口貨源或流入補充。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現貨成交表現平平，整體下游消費恢復不及預期。庫存端，截至3月25日，SMM國內鋅錠庫存總量為20.36萬噸，環(huán)比增加0.54萬噸。綜合來看，礦端緊缺或對鋅價仍有支撐，但消費暫無較大改善，庫存壓力持續(xù)累增，滬鋅走勢承壓。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.03%，倫鉛收跌1.25%。海外市場，LME鉛庫存維持高位，目前已逼近27萬噸大關，令倫鉛走勢承壓。國內供應面，原生鉛煉廠檢修增多，其中交割品牌貨源再度減量；而再生鉛利潤尚可，供應穩(wěn)中有增。原料端，海外市場鉛鋅礦山意外停產，鉛精礦供應日益趨緊，其加工費再度下降，而廢料短期供應尚可，利于煉廠生產及利潤向好。消費端，3-5月為鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季，且終端消費淡季苗頭初顯，需關注后續(xù)蓄電池企業(yè)生產動向。庫存端，截止至3月25日，國內鉛錠社會庫存5.59萬噸，環(huán)比減少0.69萬噸。整體來說，礦端供應緊張趨勢加劇，加工費再度下跌，短期需持續(xù)關注成本支撐的有效性。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.77%，倫鎳收跌2.17%。隨著印尼審批速度加快，鎳礦擔憂基本解除，滬鎳持續(xù)回落。國內純鎳供應端來看，精煉鎳累庫趨勢不變，受內外盤價差持續(xù)擴大影響，當前價差下精煉鎳出口利潤持續(xù)增加，月內鎳板出口量或將增加。此外，利潤的刺激疊加今年新擴產投產項目仍較多，預計精煉鎳產量增量依然可觀。下游需求端來看，貿易商和冶煉廠對高價鎳態(tài)度消極，采購積極性不高。顯而易見，原料價格飆升而終端需求未見起色時，下游冶煉廠難以接受過高的原料成本。整體來看，印尼鎳礦擔憂情緒已基本被消化，鎳成本支撐階段性供應緊張局勢減弱，鎳價短期料偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力震蕩為主，收漲0.93%。近期國內鋰鹽廠開工率和產量小幅提升，進口資源陸續(xù)抵達，且臨近月底倉單注銷或增加現貨市場流通，鋰價走勢承壓。國內供應端，雖然江西環(huán)保因素仍影響宜春地區(qū)中小型鋰鹽企業(yè)恢復生產的進度，但在生產利潤、宜春地區(qū)外的鋰鹽企業(yè)檢修恢復等因素引導下，后續(xù)國內碳酸鋰產量將持續(xù)增加；而此前智利出口碳酸鋰將于本周陸續(xù)到港。兩者將會逐漸補充部分供應量級。消費方面，市場在消費淡季后呈現回暖恢復態(tài)勢，帶動正極等下游企業(yè)補庫節(jié)奏，但多數廠家對高價貨源接受度依然有限。整體來說，市場利好消息已逐漸被消化，市場焦點重歸逐漸恢復的供應壓力中，繼續(xù)關注下游需求釋放情況，短期預計碳酸鋰將以偏弱震蕩為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約表現轉弱，期價下挫跌破10日均線附近支撐，靠近810一線附近關口，短期表現或波動加劇。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應環(huán)比基本持平，處于近3年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數據顯示，本期值為3121.7萬噸，周環(huán)比減少3.9萬噸，較2月周均值高348.4萬噸，較去年3月周均值高154萬噸。近期港口泊位檢修較少，上周初澳洲受天氣干擾，預計下期全球鐵礦石發(fā)運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環(huán)比下降，處于近三年同期低位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2024.7萬噸，周環(huán)比減少352萬噸，較上月周均值低366萬噸；需求端，本周鐵水產量繼續(xù)下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為220.82萬噸/天，周環(huán)比減少1.43萬噸/天，同比減少16.76萬噸/天，較年初增加2.65萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前11期累庫趨勢，高于去年同期水平。截止3月15日，45港鐵礦石庫存總量14285.5萬噸，環(huán)比累庫134.9萬噸，較年初累庫2040.7萬噸，比去年同期庫存高602.6萬噸。整體來看，全球鐵礦石發(fā)運量有所下降，鐵水恢復動力不足，鐵礦石市場供需兩弱，預計短期鐵礦石價格延續(xù)寬幅整理運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，國內西雙版納產區(qū)陸續(xù)有降雨，部分地區(qū)有試割，尚未大面積開割，關注產區(qū)降雨情況。海外產區(qū)進入減產停割期，原料供應緊張，泰國主流市場膠水收購價格上漲至2017年以來新高。需求方面，截至3月21日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為80.71%，環(huán)比增加0.18%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為72.49%，環(huán)比增加0.15%。下游輪胎企業(yè)整體維持穩(wěn)定開工，但由于原料采購價格較高，高價導致企業(yè)加工利潤匱乏，抑制買盤情緒。綜合來看，橡膠供應暫未恢復，需求繼續(xù)恢復，但原料高價抑制下游買貨情緒，預計期價將區(qū)間運行。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月21日當周，國內PTA開工率為80.98%，環(huán)比下降1.58%。本周臺化2#計劃試車，已減停裝置或延續(xù)檢修，預計開工率將下降。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.45%，環(huán)比增加1.67%。前期裝置重啟較多，國內聚酯工廠負荷維持高位，聚酯行業(yè)供應將明顯增加。整體來看，PTA供應收縮，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，中磊以及江南多恢復重啟以及提負，后續(xù)暫無檢修以及重啟裝置。需求方面，終端紗廠開工雖有提升但增幅不大，且金三銀四需求旺季尚未呈現，一定程度抑制采購商補貨積極性。預計短纖期價將區(qū)間運行。PX方面，主力合約期價偏強運行。供應方面，截至3月20日當周，國內PX產量為73.28萬噸，環(huán)比持平。國內PX周均產能利用率為87.37%。本周無裝置變動，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，本周臺化2#計劃試車，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，預計期價將區(qū)間運行。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價小幅上行。供應方面，截至3月21日當周，甲醇裝置產能利用率為81.89%，環(huán)比下降1.54%。本周中煤遠興60裝置計劃檢修，甘肅華亭60、新鄉(xiāng)中新30、久泰100裝置計劃重啟，供應將繼續(xù)增加。港口庫存方面，浙江一MTO裝置存停車預期，港口表需或將有窄幅提升，預計港口甲醇庫存將繼續(xù)去庫。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為49.76%，環(huán)比下降2.14%；其中周甲醛、醋酸、BDO開工增加，二甲醚、DMF開工下滑，MTBE持穩(wěn)。魯北主力下游采購積極性趨弱、壓價采購均有體現。塞拉尼斯或恢復前期負荷，醋酸需求增加；東營神馳、德晨存開工計劃，MTBE需求增加。月底需警惕港口部分烯烴檢修利空影響。整體來看，甲醇供應較為充裕，傳統(tǒng)下游需求恢復，期價或以區(qū)間運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止3月15日當周錄得1310萬桶/日，環(huán)比下持平。需求方面，美國煉廠春季檢修期漸入尾聲，煉廠開工率逐步回升，下游消費可期。國內方面，主營煉廠在截至3月21日當周平均開工負荷為82.59%，環(huán)比下降0.41%。本周中海瀝青四川煉廠、塔河石化1#常減壓裝置、大連石化及中科煉化全廠仍處檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷將繼續(xù)下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月20日當周平均開工負荷為59.89%，環(huán)比持平。本周暫無煉廠計劃檢修，海化計劃開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩(wěn)中上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至3月17日當周，全球燃料油發(fā)貨584.14萬噸，環(huán)比增加0.72%。其中美國發(fā)貨58.50萬噸，環(huán)比下降5.78%；俄羅斯發(fā)貨84.42萬噸，環(huán)比增加11.03%；新加坡發(fā)貨30.37萬噸，環(huán)比增加211.49%。需求方面，終端航運市場處于消費淡季，市場整體依舊在緩慢恢復階段。截至3月15日當周，中國沿海散貨運價指數為960.08，環(huán)比上漲1.13%；中國出口集裝箱運價指數為1278.28，環(huán)比下降2.58%。庫存方面，截止3月20日當周，新加坡燃料油庫存錄得2200.9萬桶，環(huán)比增加3.20%。整體來看，燃料油供應增加，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩回升。供應方面，本周僅有天業(yè)（天域新實廠區(qū)）計劃檢修，而滄州聚隆、湖北宜化、四川金路等開工率繼續(xù)提升，供應存增加預期。需求方面，下游制品企業(yè)開工逐步恢復，但下游訂單一般，下游對原料高價抵觸，仍然剛需為主，預計短期下游剛需難放量。出口方面，雖然出口接單略有好轉，但外盤采購積極性未有明顯提升，依舊維持以價換量。整體來看，PV供需基本面仍較偏弱，期價有下行壓力。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止3月20日當周，國內瀝青產能利用率為32.7%，環(huán)比增加4%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為56萬噸，環(huán)比增加7.1萬噸。其中地煉總產量29.7噸，環(huán)比增加3.1噸；中石化總產量17.3萬噸，環(huán)比增加3.9萬噸；中石油總產量6.2萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸；中海油總產量2.8萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸。本周齊魯石化以及江蘇新海計劃轉產渣油，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共41.3萬噸，環(huán)比增加13.2%。，北方天氣尚可，終端需求緩慢回暖；南方地區(qū)雖然剛需有所增加，但是回暖力度不強，疊加降雨天氣逐漸影響，市場需求難言向好。整體來看，瀝青供應相對穩(wěn)定，需求依舊較弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周海南煉化、浙江石化等裝置計劃停車，預計檢修影響量環(huán)比增加，供應將下降。進口方面，周內延期進口船貨到港有所減少，整體供應壓力變化不大。需求方面，棚膜逐步趨于平淡，工廠開工多維持在2-3成。地膜需求仍處旺盛狀態(tài)，工廠維持高位開工生產，但采購多隨行就市，以隨用隨拿為主，對原料行情支撐有限。整體來看，塑料庫存壓力雖有緩解，但需求難以提升，期價或區(qū)間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，未來兩周寧波富德及浙江石化一線均有檢修計劃，疊加新增擴能不及預期，供應端將小幅縮減。港口庫存方面，前期進口貨源陸續(xù)到港，但短期國內需求仍顯偏弱，下游采購積極性不足，預計短期港口庫存將小幅累積。需求方面，塑編類因農業(yè)化肥、種子需求增多拉動整體訂單。BOPP行業(yè)多維持按需采購為主。管材類因房地產周期影響，整體訂單表現有限。下游新單跟進不足，需求釋放力度有限，對市場難以形成支撐。整體來看，聚丙烯供應縮減，需求偏剛需，預計期價或區(qū)間運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)底部窄幅震蕩，成交較好，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-150.5元/噸；焦炭總庫存906.21萬噸(-8.5)；焦爐綜合產能利用率65.28%(-1.15)、全國鋼廠高爐產能利用率82.79%(0.2)。綜合來看，煉焦煤現貨價格持續(xù)下跌，為焦炭市場第六輪價格下跌創(chuàng)造條件。上游方面，焦企入爐成本雖有下跌，但受焦炭價格連續(xù)下跌影響，焦企持續(xù)處于虧損狀態(tài)，六輪落地后，焦企虧損程度將再度增加，多數企業(yè)開工維持低位，暫無提產計劃。下游方面，需求方面，近期鋼材價格開始上漲，成交出現好轉，而成交量能否持續(xù)改善有待市場驗證，鋼廠態(tài)度偏謹慎，鐵水產量暫時看仍處低位，剛需承壓不減。我們認為，短期內市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。目前焦炭總庫下降，市場供需關系趨緊。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產業(yè)下游經營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注焦炭供應端的變化及總庫存情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅回升，成交較好，持倉量減?，F貨市場近期行情持續(xù)下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現基差139元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.1萬噸(+16.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.65天(-0.2)。綜合來看，近日產地安監(jiān)形勢嚴格，部分煤礦有所減量，供應端恢復有限。受下游市場利潤虧損、消極采購的影響，近期主產區(qū)焦煤價格持續(xù)下跌，煤礦出貨不佳，各煤種價格普遍出現下跌。但煤種間分化較為嚴重，其中高價低硫主焦煤價格下跌較快。進口蒙煤方面，近期山西和內蒙古等地煉焦煤價格快速下跌，蒙煤性價比減弱，下游對蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市場交投氛圍冷清，監(jiān)管區(qū)庫存高位。另一方面，甘其毛都口岸通關繼續(xù)恢復，通關量高位，但行情繼續(xù)走弱。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高。我們認為，近階段產業(yè)鏈情緒悲觀的情況難以逆轉，加之煉焦煤市場基本面利空因素偏多，行情或繼續(xù)震蕩下行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注產地市場成交情況及下游焦企采購積極性。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6500元/噸，收漲幅0.45%。周二ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅2.05%，收盤價22.42美分/磅。國際方面，3月20日報道，市場機構hEDGEpoint Global Markets在其最新預計中，將2024/25榨季巴西中南部甘蔗產量預測值從6.15億噸下調至6.058億噸。hEDGEpoint表示，雖然甘蔗產量下調，但不意味著糖價一定會回升，因為強勁的制糖比支撐巴西中南部地區(qū)的產糖量。hEDGEpoint預測，巴西中南部地區(qū)新榨季的制糖比可能從51%增加至52.5%。國內方面，廣西2023/24榨季開榨糖廠合計74家，據不完全統(tǒng)計，截至3月18日累計收榨糖廠35家，合計日榨蔗能力約32.7萬噸，同比分別減少32家、22.85萬噸；剩余39家糖廠未收榨，合計日榨蔗能力約26.3萬噸。受1-2月我國食糖進口數據同比增長35%影響，鄭糖SR2405合約夜盤小幅承壓。但國內工業(yè)庫存為近5年來低位，對糖價支撐仍存。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩運行，收盤價2388元/噸，收跌幅0%。周二美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價432.25美分/蒲式耳，收跌幅1.14%。3月19日巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司Conab發(fā)布的3月作物報告顯示，巴西2023/24年度第二季玉米種植面積料為1.575萬公頃(3.890萬英畝)，較2月預估下調12.9萬公頃。玉米價格低迷令農民縮減第二季玉米的種植面積并減少投入。他們簽訂玉米預售合同方面也非常謹慎，今年僅預售了14.4%的預估產量，而去年同期的比例為18.2%，往年同期平均水平為34.3%以下為巴西六個主要第二季玉米生產州，占到巴西2023/24年度第二季玉米總面積的85%。國內方面，截至3月17日，全國玉米主產區(qū)的售糧進度為66%，較去年同期慢8個百分點。經過3月上旬的售糧小高峰，基層糧源逐步向渠道商與中下游企業(yè)轉移，售糧壓力較前期緩解，將繼續(xù)夯實玉米價格底部支撐。同時，北港、飼料企業(yè)玉米可用天數、深加工企業(yè)原料玉米庫存均連續(xù)三周增加，但同比來看仍處干低位，后續(xù)仍有補庫需求。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優(yōu)勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3300元/噸震蕩，巴西大豆收割進度過半，上市壓力基本得到釋放，截至3月17日，巴西大豆收割進度61.9%，目前市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA3月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸，CONAB3月下調巴西大豆產量255萬噸至1.46858億噸，CONAB下調幅度超預期，巴西大豆減產幅度有待驗證，巴西大豆減產背景之下成本支撐加強。阿根廷方面，3月下旬阿根廷大豆將初步展開收割，阿根廷大豆豐產潛力較大，全球大豆供應壓力將階段性上升，抑制大豆上方空間，近期南美大豆升貼水有所走弱。國內方面, 3月份進口大豆到港處于低位，本周油廠開機下降，截至3月22日當周，大豆壓榨量為153.52萬噸，低于上周的163.78萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至3月22日當周，國內豆粕庫存為42.22萬噸,環(huán)比減少21.11%,同比減少25.56%，豆粕短期供應偏緊，但是，隨著4月份南美大豆集中到港，同時豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕偏緊局面將有所緩解。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力逐步釋放，巴西減產背景下成本支撐較強，而阿根廷大豆收割壓力漸增，豆油供應壓力階段性上升。消費方面，巴西植物油行業(yè)協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，豆油庫存小幅下降，截至3月22日當周，國內豆油庫存為88.73萬噸，環(huán)比減少0.96%,同比增加35.53%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓8400元/噸震蕩，3月份馬棕產量季節(jié)性回升，SPPOMA數據顯示3月1-20日馬棕產量較上月同期增加22.4%，但是3、4月份受齋月因素影響，馬棕產量依然將受到抑制，棕櫚油短期供應壓力不大，同時齋月后馬棕出口支撐減弱，且棕櫚油較其他植物油價差不斷走低，對棕櫚油出口形成抑制，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-25日馬棕出口較上月同期增加13.8%/21.2%。馬棕庫存連續(xù)下降，棕櫚油價格受到較強支撐，但利多兌現后需警惕高位震蕩風險。國內方面，國內棕櫚油供需兩弱，棕櫚油庫存較上周小幅增加，截至3月22日當周，國內棕櫚油庫存為56.6萬噸，環(huán)比增加1.44%，同比減少42.13%。目前棕櫚油進口利潤深度倒掛，后期到港量偏低，棕櫚油或維持降庫走勢，短期供應偏緊格局延續(xù)。建議偏多思路。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至3月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.4萬噸,環(huán)比減少5.56%,同比減少24.44%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至3月22日，華東主要油廠菜油庫存為32.02萬噸，環(huán)比增加1.33%,同比增加85.62%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.38%，收盤價15565元/噸。全國豬價14.52元/公斤。近日農業(yè)農村部出臺生豬產能調控方案，宏觀政策引導行業(yè)去產能化，對生豬期價產生利好效應，疊加養(yǎng)殖端對虧損賣豬抵觸情緒較強，多地豬企試圖提價，生豬在經歷長時間下跌后出現企穩(wěn)反彈跡象。近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據悉這一波二次育肥最早是從節(jié)前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續(xù)恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業(yè)的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。目前豬價下跌空間有限，上漲空間仍需二育和需求回暖雙方支撐下，或許有一定上漲空間?？傮w而言，當前豬價啟動時間仍較早，短期豬價以震蕩調整為主。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約繼續(xù)偏弱運行，收盤價7799元/噸，收跌幅0.15%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。70#以上果農統(tǒng)貨2.7-3.3元/斤，70#以上果農半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.5-1.8元/斤，看貨定價，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月20日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為643.56萬噸，庫存量較上周較上周減少24.27萬噸。走貨較上周基本持平。山東產區(qū)庫容比為50.01%，較上周減少1.43%，周內山東煙臺產區(qū)客商大多以詢價為主，少量收購明顯壓價，實際成交有限，周內批發(fā)市場、外貿及小單車尋貨均不多。果農貨實際成交價格偏弱，部分果農降價促售。沂源產區(qū)客商數量不多，出貨依舊不快。陜西產區(qū)庫容比在57.02%，較上周減少減少1.93%，周內陜西產區(qū)走貨速度環(huán)比放緩，產地好貨要價較高實際成交受限，中等貨源客商需求一般，關中以南低價貨源走貨尚可，以電商或走周邊市場為主，外貿秦冠訂單好于富士系。目前產地清明備貨積極性不高，客商備貨或集中壓縮至節(jié)前一周時間，關注下周產地走貨情況。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價15955元/噸，收漲幅0.06%。周二ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.41%，收盤價93.42美分/磅。國際方面，目前市場普遍預美聯儲將維持聯邦基金目標區(qū)間在5.25%-5.50%不變，在最近通脹趨穩(wěn)的情況下，鮑威爾可能會繼續(xù)呼吁對下一步政策行動保持耐心。目前市場預計美聯儲將維持今年降息三次的預期中值，并公布放緩縮表計劃的初步細節(jié)。據外電3月19日消息，印度棉花協會CAI周二發(fā)布的報告顯示，預計印度2023/24年度棉花產量為3,097萬包，高于此前預期的2.941萬包，但低于前一年度的3,189萬包。預計印度2023/24年度棉花進口量為204萬包，低于上個月預期的220萬包;出口量預估則由140萬包上調至220萬包。國內方面，目前國內下游市場整體持穩(wěn)運行，雖然訂單表現不及市場預期，但在金三銀四傳統(tǒng)紡織行業(yè)旺季的背景下，下游紡企以及維持偏高的開機率，但由于部分紡企已將年前的訂單趕制完成，因此產成品庫存方面小幅上升，但整體依舊處于正常水平。此外在高開機的背景下對棉花原料有一定的剛性需求，短期棉花價格維持震蕩走勢。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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