今日早盤研發(fā)觀點2024-03-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股三大指數(shù)集體收跌，道指止步三連陽，標普納指兩連跌。泛歐股指跌落歷史高位，法股三日連創(chuàng)歷史新高。美債加速下跌，十年期美債收益率盤中拉升逾10個基點，創(chuàng)兩周新高；美元指數(shù)加速反彈，創(chuàng)一周新高。布油連創(chuàng)四個月新高，美油四個月來首次收盤站上80美元。PPI后黃金加速回落，期金一度跌超1%，未再逼近收盤紀錄高位。倫銅跌落11個月高位，倫錫連創(chuàng)七個月新高。國內方面，國家發(fā)改委就《國家發(fā)展改革委關于支持優(yōu)質企業(yè)借用中長期外債促進實體經濟高質量發(fā)展的通知（征求意見稿）》公開征求意見。《征求意見稿》提出，積極支持行業(yè)地位顯著、信用優(yōu)良、對促進實體經濟高質量發(fā)展具有帶動引領作用的優(yōu)質企業(yè)借用外債。海外方面，美國PPI數(shù)據(jù)超預期，2月PPI同比升1.6%，預期升1.1%，前值升0.9%；環(huán)比升0.6%，預期升0.3%，前值升0.3%。今日重點關注中國 70個大中城市住宅銷售價格月度報告。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.18%、0.41%、0.52%、0.67%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)繼續(xù)回調，滬指日線三連陰。滬指跌0.18%，收報3038.23點；深證成指跌0.52%，收報9555.42點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.64%，收報1883.02點。滬深兩市成交額維持在一萬億上方，北向資金凈買入64.22億元。行業(yè)板塊漲少跌多，貴金屬、生物制品、航運港口、環(huán)保行業(yè)、醫(yī)療服務板塊漲幅居前，游戲、航天航空、文化傳媒、半導體、消費電子板塊跌幅居前。國內方面，春節(jié)期間消費需求增加，中國2月CPI同比增長0.7%，為半年來首次轉正，PPI同比降幅擴大至2.7%。海外方面，美國通脹仍具備粘性，2月CPI小幅反彈，核心CPI連續(xù)第二個月超預期，“新美聯(lián)儲通訊社”指出，關注CPI數(shù)據(jù)是否會影響到美聯(lián)儲下周發(fā)布的核心PCE預期。目前市場預計美聯(lián)儲大概率將在6月降息，美元指數(shù)和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內經濟短期修復情況還有待觀察，加上海外降息預期有所延后，隨著現(xiàn)貨指數(shù)和板塊分化加大，后續(xù)指數(shù)或將出現(xiàn)高位震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.01%，滬銀主力收跌0.27%，國際金價收跌0.56%，金銀比價87.2。隔夜貴金屬整體保持高位震蕩，美國2月生產者價格指數(shù)升幅高于預期，令美聯(lián)儲提前降息的預期降溫，提振美債收益率和美元。基本面來看，美國2月最終需求生產者物價指數(shù)上漲0.6%高于預期。從貨幣政策角度來看，關注下周美聯(lián)儲利率決議，市場預計將維持利率穩(wěn)定；歐洲央行上周四將利率維持在紀錄高位；日本央行將在下周召開政策會議。資金方面，我國央行已連續(xù)15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司。截至3/13，SPDR黃金ETF持倉816.86噸，SLV白銀ETF持倉13028.40噸。整體來說，當前市場在避險情緒和降息預期影響下偏強運行，但距離美聯(lián)儲首次降息時點仍有較長時間，貴金屬價格或仍有反復的可能。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.42%；倫銅收跌0.09%。隔夜滬銅延續(xù)漲勢，倫銅走勢維持高位震蕩。市場預期中國銅冶煉廠可能削減產量以應對原材料供應短缺，有色協(xié)會召集中國大型冶煉廠會議，討論當前原料緊張和加工費急速下跌問題，預計可能有涉及聯(lián)合減產或協(xié)商產能的對外消息。宏觀方面，盡管美國通脹數(shù)據(jù)超預期，但投資者對美聯(lián)儲6月降息仍存有預期，美元走勢偏弱支撐銅價。基本面來看，供應端，進口銅持續(xù)流入內貿市場，冶煉廠到貨減少，持貨商倉單持有量增加，現(xiàn)貨供給有一定壓縮，不過目前供應仍處于較為寬松狀態(tài)。庫存端，截止至3月14日，國內電解銅社會庫存為38.91萬噸，環(huán)比增加4.13萬噸。需求方面，市場需求恢復仍低于預期，疊加銅價高位運行，對需求恢復形成拖累。整體來說，國內煉廠減產消息大幅提振銅價，帶來供應緊張氛圍，同時逐步邁入季節(jié)性恢復節(jié)奏中，預計銅價存有底部支撐。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約繼續(xù)大幅下挫，期價靠近3500一線附近，盤中繼續(xù)增倉，整體表現(xiàn)依然偏空。供應方面，上周五大鋼材品種供應847.71萬噸，周環(huán)比增27.30萬噸，增幅為3.3%。上周五大鋼材品種產量繼續(xù)回升，隨著近期焦炭兩輪提降順利落地，致使鋼廠利潤得到改善，因此鋼廠也保持著正常復產節(jié)奏。螺紋方面，上周短流程企業(yè)延續(xù)復產趨勢，少數(shù)高爐廠3月初也逐步恢復生產。分區(qū)域看，華東、華中以及東北地區(qū)產量繼續(xù)回升；華南以及西南地區(qū)由于少數(shù)鋼廠因供應壓力減產，產量略有減少。螺紋鋼整體產量繼續(xù)增加，螺紋鋼周產量上升4.8%至220.46萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2487.53萬噸，周環(huán)比增53.28萬噸，增幅為2.2%。上周五大品種總庫存繼續(xù)累庫，但增幅收窄，且結構上表現(xiàn)一致：廠庫與社庫的增幅均繼續(xù)收窄，分別為1.9%和2.3%。螺紋鋼鋼廠庫存上升5.8%至372.62萬噸；社庫繼續(xù)環(huán)比上漲，但上升幅度有所放緩，螺紋鋼社會庫存上升2.3%至946.03萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為794.43萬噸，增幅為13.7%；其中建材消費環(huán)比增43.1%，上周五大品種中建材與板材消費均季節(jié)性回升，但建材消費增幅要明顯高于板材，這主要由于節(jié)后建筑業(yè)鋼材需求回升晚于制造業(yè)所致，目前市場整體呈現(xiàn)供需雙增的格局，而庫存也繼續(xù)累庫，但累庫速度有所放緩，節(jié)后基本面壓力尚存，疊加需求預期不高，鋼價持續(xù)偏弱運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約繼續(xù)大幅下挫，期價靠近3700一線，整體表現(xiàn)或維持偏空運行。供應方面，上周熱軋產量小幅上升，主要增幅在東北地區(qū)，鋼廠檢修陸續(xù)復產，產量有所增加。除此之外，部分鋼廠高爐恢復正常，產量也有微增，熱卷周產量下降3.5%至310.88萬噸。庫存方面，上周廠庫依舊下降，主要降庫在華北和中南地區(qū)，節(jié)后物流逐漸恢復正常，前期積壓庫存陸續(xù)去庫。主要增庫在華東地區(qū)，部分鋼廠計劃增產，庫存稍有累積，熱卷廠庫下降2.8%至93.65萬噸；社會庫存上升2.7%至348.61萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增3.9%。綜合來看，節(jié)后下游鋼材需求雖在陸續(xù)回升，但需求結構有所分化，即建筑業(yè)需求預期要偏差于制造業(yè)，因此后期板材價格或偏強于建材價格，短期熱卷價格依然偏弱運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.23%，倫鋁收跌0.29%?；久鎭砜矗?SMM調研顯示3月份國內電解鋁運行產能預計窄幅波動為主，云南近期電力供應緊張局面有所緩解，或給予部分電解鋁企業(yè)少量電力負荷用于復產，預計3月下旬云南或有少量啟槽預期，但產量或貢獻較小，批量性復產或需等豐水期。庫存方面，截止至3月14日，國內鋁錠庫存84.3萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸。消費方面，隨著“金三銀四”季節(jié)性旺季到來，下游消費有向好預期。整體來說，短期進口窗口關閉，庫存有望見頂，或為鋁價提供支撐預期，短期持續(xù)關注“金三”旺季下消費回暖節(jié)奏及海外降息預期波動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.35%；倫鋅收跌0.47%。美元偏弱，疊加海外冶煉廠減停產消息逐漸傳導至現(xiàn)貨供應得以兌現(xiàn)，市場對于未來預期或為供應趨緊態(tài)勢，為鋅價走勢提供支撐。國內供應面，礦端供應持續(xù)偏緊，導致冶煉廠利潤長期倒掛，打擊生產積極性，國內冶煉廠檢修減產增多，不過進口貨源或流入補充。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，整體下游消費恢復不及預期。庫存端，截至3月14日，SMM國內鋅錠庫存總量為18.79萬噸，環(huán)比增加0.18萬噸。綜合來看，海內外市場因礦端偏緊使得供應有收縮預期，短期滬鋅預計維持偏強震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收漲0.12%，倫鉛收跌0.58%。國內供應面，3月湖南等地區(qū)原生鉛冶煉廠檢修減產或帶來小幅減量，而再生精鉛仍以復產為主，因再生鉛3月預計增幅較大，鉛錠供應中下旬或相對寬松。消費端，汽車蓄電池市場更換需求一般，經銷商基本按需采購。而電動自行車蓄電池方面，浙江地區(qū)市場的更換需求一般，電池銷量暫無較大變化；電池生產廠家鉛錠以長單提貨為主，散單采購意愿一般。庫存端，截止至3月14日，國內鉛錠社會庫存6.83萬噸，環(huán)比增加0.10萬噸。后續(xù)仍需關注廢電瓶價格變動及再生精鉛實際恢復情況，預計短期滬鉛價格或維持窄幅震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌0.01%，倫鎳收跌1.12%。印尼方面審批進度不及預期，鎳礦價格表現(xiàn)堅挺，電積鎳成本抬升，疊加近期國內外宏觀情緒偏多，鎳價保持高位運行。國內純鎳供應端來看，精煉鎳累庫趨勢不變，受內外盤價差持續(xù)擴大影響，當前價差下精煉鎳出口利潤持續(xù)增加，月內鎳板出口量或將增加。此外，利潤的刺激疊加今年新擴產投產項目仍較多，預計精煉鎳產量增量依然可觀。下游需求端來看，受高鎳價影響下，下游采購情緒減弱，現(xiàn)貨成交仍然維持低位。但中長期來看，下游不銹鋼受宏觀政策提振預計3月300系排產有所增加，后續(xù)對純鎳需求或形成一定支撐。整體來看，印尼方面相關問題對鎳價仍存支撐力度，但鎳市場供應過剩格局未改，預計鎳價上方空間有限。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力大幅下挫，收跌5.64%。近期受下游需求回暖預期推動，碳酸鋰表現(xiàn)偏強，但下游對高價鋰鹽接受度一般，且市場庫存維持高位，依然制約盤面，今日炒作情緒有所降溫，碳酸鋰大幅回落。國內供應端，近期市場中鋰鹽企業(yè)依然以長單發(fā)售為主，散單延續(xù)挺價狀態(tài)，而近期工碳低價貨源隨著某鹽湖企業(yè)放貨結束也在逐漸減少。消費方面，雖然多數(shù)正極等下游企業(yè)整體延續(xù)對碳酸鋰低價貨源進行剛需采買的策略，并無大量備庫想法，但其散單采購價格重心也隨鋰鹽企業(yè)散單銷售價格逐漸抬升，而其對高價碳酸鋰承接力度仍低。整體來看，當下碳酸鋰現(xiàn)貨市場供需雙方更多為博弈過程，后續(xù)將進入旺季需求驗證階段，后續(xù)仍需關注江西環(huán)保督察進展情況以及下游旺季實際需求狀況。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約維持弱勢表現(xiàn)，期價繼續(xù)回落，跌破800一線整數(shù)關口，短期表現(xiàn)或維持偏空運行。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應受天氣因素影響減弱，本期反彈至年內高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3125.6萬噸，周環(huán)比增加521.9萬噸，較1月周均值高352.3萬噸，較去年2月周均值高423萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應環(huán)比回升，處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2377萬噸，周環(huán)比增加346萬噸，較上月周均值低13萬噸；需求端，本周鐵水產量延續(xù)降勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為222.25萬噸/天，周環(huán)比減少0.61萬噸/天，同比減少14.22萬噸/天，較年初增加4.08萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前10期累庫趨勢，高于去年同期水平。截止3月8日，45港鐵礦石庫存總量14150.5萬噸，環(huán)比累庫257.8萬噸，較年初累庫1905.8萬噸，比去年同期庫存高380.5萬噸。本期港口庫存表現(xiàn)為累庫的主要因素在于疏港量回升不及預期，疊加到港量有所回升，綜合表現(xiàn)為卸貨量高于出庫量。整體來看，市場呈現(xiàn)供強需弱的格局，港口庫存延續(xù)累庫趨勢，預計短期鐵礦石價格延續(xù)調整態(tài)勢。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，全球天然橡膠主產區(qū)處于季節(jié)性低產季，原料產出縮量，原料膠水偏緊局面延續(xù)，收購價格歷史高位給予膠價底部較強支撐。需求方面，截至3月7日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為80.34%，環(huán)比增加1.47%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為71.47%，環(huán)比增加1.67%。隨著主要消費下游輪胎廠伴隨著春季訂貨會的開展，輪胎將迎來上半年產銷小高潮，對開工存有支撐，但原料成本居高不下，或對采購形成抑制。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月7日當周，國內PTA開工率為82.94%，環(huán)比增加0.16%。本周已減停裝置延續(xù)檢修，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，聚酯周度平均開工率為85.54%，環(huán)比增加1.32%。前期裝置將繼續(xù)重啟（華西、古纖道），國內聚酯行業(yè)供應將明顯增加。整體來看，PTA供應壓力較大，需求恢復緩慢，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，中磊一套30萬噸/年的短纖裝置延至周末停工，但前期華西停工的40萬噸/年的短纖裝置下周存開工意愿，檢修與重啟并存，市場供應或小幅提升。需求方面，下游開工雖有提升但增幅不大，目前金三銀四需求旺季尚未呈現(xiàn)，一定程度抑制采購商補貨積極性。預計短纖期價將區(qū)間運行。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月7日當周，國內PX產量為73.28萬噸，環(huán)比增加1.05%。國內PX周均產能利用率為87.13%，環(huán)比增加0.91%。本周無裝置變動，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，但PX檢修季開啟在即，關注企業(yè)備貨情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月7日當周，甲醇裝置產能利用率為79.59%，環(huán)比下降0.25%。后續(xù)重啟、檢修裝置并存，江油萬利計劃恢復，云南周內短停裝置本周將恢復正常；但安慶曙光、龍興泰、榆林凱越、山東榮信等部分裝置計劃檢修，預計本周國內甲醇企業(yè)開工或呈現(xiàn)先增后降。此外，需關注焦化減產、近期環(huán)保等問題影響。港口庫存方面，本周華東地區(qū)約有18-21萬噸到港計劃，關注寧波一帶整體卸貨節(jié)奏；華南地區(qū)約有2萬余噸進口補充，關注具體落實情況。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為51.79%，環(huán)比增加1.45%；其中甲醛、二甲醚、醋酸、DMF開工均延續(xù)增加，BDO開工下滑，MTBE持穩(wěn)。目前南京二期于3月初停車檢修，連云港項目負荷降至8成。魯西MTO預計3月12日附近恢復重啟，關注具體落實情況。整體來看，甲醇開工率偏高，供應較為充裕；下游需求跟進一般，期價或以區(qū)間運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，歐佩克及其減產同盟國正考慮將其自愿減產延長至二季度，去年11月該減產同盟同意在今年第一季度將其日均產量削減220萬桶。美國原油產量在截止3月1日當周錄得1320萬桶/日，環(huán)比下降10萬桶/日。需求方面，美國煉廠仍處春季檢修期，煉廠開工率維持低位；但美國周度成品油去庫幅度超市場預期，下游消費或可期待。國內方面，主營煉廠在截至3月7日當周平均開工負荷為83.02%，環(huán)比增加3.44%。本周中海瀝青四川煉廠仍處檢修期內，無新增煉廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷變動不大。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月6日當周平均開工負荷為60%，環(huán)比持平。本周暫無煉廠計劃檢修或開工，預計山東地煉一次負荷繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，國內需求有回復預期，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月3日當周，全球燃料油發(fā)貨434.08萬噸，環(huán)比下降18.96%。其中美國發(fā)貨35.28萬噸，環(huán)比下降42.84%；俄羅斯發(fā)貨82.51萬噸，環(huán)比下降18.86%；新加坡發(fā)貨27.58萬噸，環(huán)比下降17.17%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，疊加焦化需求較弱，商家出貨及銷售壓力較大。截至3月1日當周，中國沿海散貨運價指數(shù)為為958.52，環(huán)比上漲0.58%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1352.4，環(huán)比下跌3.55%。庫存方面，截止3月6日當周，新加坡燃料油庫存錄得1913.9萬桶，環(huán)比下降6.58%。整體來看，燃料油供應收縮，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周檢修企業(yè)相對較多，近期新增或者計劃檢修的企業(yè)有甘肅銀光、福建萬華、廣東東曹以及湖北宜化。乙但華東庫存維持高位，隨著交割倉單流向市場，整體供應壓力依然較高。需求方面，下游制品企業(yè)訂單整體不佳，軟質品略好，硬質品訂單較差，而且多數(shù)企業(yè)有一定的原料庫存，企業(yè)采購積極性不佳。整體來看，PVC供應壓力較大，終端需求恢復不佳，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截止3月6日當周，國內瀝青產能利用率為26.9%，環(huán)比增加1.6%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為46.1萬噸，環(huán)比增加2.2萬噸。其中地煉總產量27.5噸，環(huán)比增加4.4萬噸，中石化總產量11萬噸，環(huán)比下降2.3萬噸，中石油總產量4.7萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。本周山東勝星以及云南石化均有轉產計劃，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共36.7萬噸，環(huán)比增加17.8%。瀝青市場需求略顯清淡，陰雨天氣對于剛需有所阻礙，交投氣氛略顯冷清，瀝青出貨量增長放緩。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周茂名石化全密度裝置計劃開車，檢修影響量較本周檢修量減少，供應呈增長預期。進口方面，延期進口船貨到港有限，進口貨源供應壓力不大，但整體供應壓力仍存。需求方面，農膜需求跟進有限，旺季不旺。地膜除西南地區(qū)訂單積累較好，開工持續(xù)維持高位外，其他地區(qū)表現(xiàn)平平，雖有部分工廠維持滿負荷運轉，但訂單積累不足，后續(xù)開工或難長時間維持。棚膜工廠仍多數(shù)維持低位開工，整體開工雖繼續(xù)提升，但提升幅度下降。地膜需求尚在，春棚需求逐步轉淡，生產開工提升變緩。整體來看，塑料供應充足，需求不溫不火，期價或面臨下行壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，檢修裝置有限，疊加新增產能釋放，預計供應小幅增加。新增產能方面，惠州立拓近期計劃出合格品。港口方面，節(jié)后進口貨源陸續(xù)到港，但目前進口窗口仍處于關閉狀態(tài)，同時國內需求偏弱，預計短期港口庫存變動不大。需求方面，下游目前開工陸續(xù)恢復，但新單跟進不順暢，加之盈利水平相對有限，下游維持擇低剛需采購為主，短期需求釋放力度有限。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)繼續(xù)下探，成交較好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2040元/噸(0)，期現(xiàn)基差-154.5元/噸；焦炭總庫存941.85萬噸(-14.6)；焦爐綜合產能利用率67.78%(0.09)、全國鋼廠高爐產能利用率83.11%(-0.2)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格第五輪下跌在大部分落實，市場信心不足的問題持續(xù)存在。供應方面，多數(shù)焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，甚至有焦企利潤計劃聯(lián)合減產。重要會議期間部分地區(qū)安監(jiān)環(huán)保等限制部分焦企生產，供應端焦炭產量仍是穩(wěn)中有降。同時，下游消極采購、看跌情緒濃厚，焦企出貨難度加大，庫存有所累積。下游方面，近日鋼材價格連續(xù)陰跌，鋼廠盈利能力再度轉弱，且鋼廠原料庫存均保持中等部分偏高水平，市場情緒偏弱。我們認為，短期內市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產業(yè)下游經營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材市場價格與成交情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)大幅下探，成交較好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1950元/噸(0)，期現(xiàn)基差312.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.07萬噸(+6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.34天(-0.4)。綜合來看，國家礦山安監(jiān)局對榆陽煤礦的停產整頓的消息再次引發(fā)供應擔憂，產地安監(jiān)和查超產形勢嚴峻，煤礦生產暫未恢復至正常水平。但受下游市場利潤虧損、消極采購的影響，近期主產區(qū)焦煤價格持續(xù)下跌，煤礦出貨不佳，各煤種價格普遍出現(xiàn)下跌，但煤種間分化較為嚴重，其中高價低硫主焦煤價格下跌較快，累計降幅在400元/噸以上。進口蒙煤方面，近期山西和內蒙古等地煉焦煤價格快速下跌，蒙煤性價比減弱，下游對蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市場交投氛圍冷清，監(jiān)管區(qū)庫存高位。需求方面，焦炭現(xiàn)貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，近階段產業(yè)鏈情緒悲觀的情況難以逆轉，加之煉焦煤市場基本面利空因素偏多，行情或繼續(xù)震蕩下行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注產地市場成交情況及下游焦企采購積極性。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6500元/噸，收漲幅0.51%。周四ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅1%，收盤價21.79美分/磅。國際方面，巴西知名糖與乙醇制造商BP Bunge Bioenergia的首席執(zhí)行官Geovane Consul于3月5日在迪拜全球糖業(yè)會議上表示，預計巴西中南部地區(qū)2024/25榨季糖產量將下降4.4%，至4080萬噸。預計巴西中南部地區(qū)2024/25榨季甘蔗產量將下降9.6%，至5.98億噸，但預計制糖比將上升至51.4%（上榨季為48.8%），這將部分抵消甘蔗產量下降的影響。截至2月29日，2023/24年榨季廣西全區(qū)已有7家糖廠收榨，同比減少33家；共入榨甘蔗4314.63萬噸，同比增加344.84萬噸；產混合糖518.49萬噸，同比增加14.38萬噸；產糖率12.02%，同比下降0.68個百分點；累計銷糖235.39萬噸，同比增加21.23萬噸；產銷率45.40%，同比提高2.92個百分點。其中，2月單月產糖144.7萬噸，同比減少1.86萬噸；單月銷糖34.66萬噸，同比減19.84萬噸；月度工業(yè)庫存283.1萬噸，同比減少6.85萬噸。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2431元/噸，收跌幅0.12%。周四美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價434.5美分/蒲式耳，收漲幅0.17%。據(jù)外電3月13日消息，2024年，巴西有潛力將乙醇出口保持在強勁水平。2023年，由于玉米乙醇供應增加，巴西乙醇出口量創(chuàng)出自2020年以來的最高水平。國內方面，春節(jié)過后，在政策性玉米收儲利好、進口拍賣取消提振下，玉米現(xiàn)貨普遍偏強，期貨價格延續(xù)低位反彈。市場的支撐主要來自兩個方面，一是上游的售糧節(jié)奏有所放緩，二是下游存在一定的補庫情緒。截至3月7日，全國玉米主產區(qū)的售糧進度為66%，較去年同期慢8個百分點。經過3月上旬的售糧小高峰，基層糧源逐步向渠道商與中下游企業(yè)轉移，售糧壓力較前期緩解，將繼續(xù)夯實玉米價格底部支撐。同時，北港、飼料企業(yè)玉米可用天數(shù)、深加工企業(yè)原料玉米庫存均連續(xù)三周增加，但同比來看仍處干低位，后續(xù)仍有補庫需求。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優(yōu)勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈測試3300元/噸，USDA3月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸，上調巴西大豆出口量300萬噸至1.03億噸，下調巴西大豆壓榨75萬噸至5300萬噸，目前市場對巴西大豆產量仍有較大分歧，其他機構普遍預估在1.5億噸上下。巴西大豆收割進度較快，截至3月3日，巴西大豆收割進度47.3%，快于去年同期的43.9%。隨著收割壓力逐步釋放，巴西大豆成本支撐加強，同時，巴西大豆CNF持續(xù)上漲，對巴西大豆到港成本形成支撐。阿根廷方面，USDA3月報告對阿根廷大豆供需暫未調整，阿根廷大豆進入關鍵結莢期，3月份降水整體良好，阿根廷大豆豐產潛力較大，3月下旬阿根廷大豆將初步展開收割，全球大豆供應壓力將階段性上升。國內方面,本周油廠開機恢復，截至3月7日當周，大豆壓榨量為183.7萬噸，低于上周的196.1萬噸，豆粕庫存轉降，截至3月8日當周，國內豆粕庫存為64.4萬噸,環(huán)比減少4.48%,同比增加11.79%，2、3月份進口大豆到港處于低位，豆粕短期供應壓力不明顯，但是，隨著4月份南美大豆集中到港，同時豆粕消費整體表現(xiàn)較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，豆油庫存小幅上升，截至3月8日當周，國內豆油庫存為91.37萬噸，環(huán)比增加0.14%,同比增加23.06%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試8200元/噸，3月11日MPOB發(fā)布了2月份馬來西亞棕櫚油月度報告，2月份馬棕產量為1259572噸，環(huán)比下降10.18%，同比上升0.47%，月度出口量為1015537噸，環(huán)比下降24.75%，同比下降9.97%，截至2月底，馬棕庫存為1919210噸，環(huán)比下降5.00%，同比上升下降9.46%。此前路透/彭博分別預估2月末馬棕庫存為191/193萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存符合市場預期。3月份馬棕產量季節(jié)性回升，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示3月1-10日馬棕產量較上月同期增加15%。另一方面，3月上旬馬棕出口尚可，但齋月后馬棕出口支撐減弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-10日馬棕出口較上月同期增加6.8%/6.24%。目前馬棕處于減產期，且?guī)齑鎵毫B續(xù)下降，短期對棕櫚油形成支撐，但利多兌現(xiàn)后持續(xù)上漲動力偏弱。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存較上周下降，截至3月8日當周，國內棕櫚油庫存為57.345萬噸，環(huán)比減少7.23%，同比減少43.54%。目前棕櫚油進口利潤深度倒掛，后期到港量偏低，棕櫚油或維持降庫走勢，對棕櫚油形成支撐。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至3月8日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,環(huán)比減少4.76%,同比減少37.39%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至3月8日，華東主要油廠菜油庫存為31.02萬噸，環(huán)比減少1.05%,同比增加79.51%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.09%，收盤價14990元/噸。全國豬價14.52元/公斤。近日農業(yè)農村部出臺生豬產能調控方案，宏觀政策引導行業(yè)去產能化，對生豬期價產生利好效應，疊加養(yǎng)殖端對虧損賣豬抵觸情緒較強，多地豬企試圖提價，生豬在經歷長時間下跌后出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據(jù)悉這一波二次育肥最早是從節(jié)前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續(xù)恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業(yè)的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。目前豬價下跌空間有限，上漲空間仍需二育和需求回暖雙方支撐下，或許有一定上漲空間?？傮w而言，當前豬價啟動時間仍較早，短期豬價以震蕩調整為主。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約繼續(xù)大幅下挫，收盤價7862元/噸，收跌幅4.75%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤?？蜕?0#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產區(qū)果農貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.7-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.5-1.8元/斤， 看貨定價。截至2024年3月6日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為692.07萬噸，庫存量較上周較上周減少26.31萬噸。山東產區(qū)庫容比為52.65%，較上周減少1.14%。周內山東產區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)西部轉移過來的客商，外貿果及周邊小單車尋貨增多，但整體出貨有限。客商貨有價無市，自發(fā)市場為主，果農貨實際成交價格偏弱，部分果農出現(xiàn)急售心態(tài)。部分西部貨源本周繼續(xù)流入山東，冷庫間流轉現(xiàn)象存在。陜西產區(qū)庫容比為60.97%，較上周減少2.44%。陜西產區(qū)周內副產區(qū)低價貨源走貨加快，電商發(fā)貨量以及云貴地區(qū)銷區(qū)發(fā)貨量有所增加，且隨著外貿訂單的增多，低價小果走貨加快，山東客商采購積極性較高。優(yōu)質產區(qū)客商調好貨為主，目前客商貨要價較高，剩余果農貨質量偏差，實際成交受到影響，陜北成交量有所減少。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15945元/噸，收跌幅0.25%。周四ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.42%，收盤價93.65美分/磅。美國方面，全球供需預測方面，2023/24年度產量、消費量和貿易量預測上調，而期末庫存下調。全球產量預測增加13萬包，美國和阿根廷產量下滑，而印度產量上調50萬包。全球消費量增加50萬包左右，主要是中國和印度增加，而土耳其和一些國家預測減少有所抵消。全球貿易量增加40萬包，中國進口量上調90萬包，而土耳其和一些國家預測減少。出口量增加的地區(qū)有印度、澳大利亞和土耳其。期末庫存小幅減少35.3萬包至8330萬包，全球棉花庫銷比下降至53.35%。3月供需報告中性偏多。國內方面， 據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2024年2月29日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量553.51萬噸。其中，自治區(qū)皮棉加工量373.64萬噸；兵團皮棉加工量179.87萬噸。29日當日加工增量0.21萬噸。且從軋花企業(yè)端來看，多數(shù)棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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