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宏觀

隔夜美股休市一日。泛歐股指再創(chuàng)兩年新高，德法漲勢暫歇，德股跌落收盤記錄高位，連續(xù)兩日收創(chuàng)歷史新高的法股大致收平。美元指數企穩(wěn)。原油連創(chuàng)三個月新高。布油盤中跌超1%后轉漲，三日接連收漲。黃金續(xù)漲。倫錫跌2%，四連陰，倫銅跌落兩周高位，倫鋁三連跌至四周新低。國內方面，證監(jiān)會節(jié)后兩天十余場座談會，提出嚴把IPO準入關，堅決出清不合格上市公司，認真對待來自各個方面的意見建議包括批評意見，經過論證切實可行的馬上就辦；上證報稱將加大對擬上市企業(yè)督導檢查力度、研究完善行業(yè)機構監(jiān)管模式。中國2月LPR周二公布前，央行主管媒體發(fā)文表示，業(yè)內預期LPR有望合理適度下行，金融對實體讓利力度加大。海外方面，紅海緊張局勢升級，胡塞武裝稱襲擊兩艘美國船只，英國“紅寶石”號貨輪完全沉沒。今日重點關注中國2月LPR。

宏觀金融
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股指

昨日四組股指期貨表現分化，IH、IF主力合約分別收漲0.45%、0.81%，IC、IM分別收跌1.02%、0.31%。現貨A股三大指數集體收漲，滬指漲1.56%收復2900點，收報2910.54點；深證成指漲0.93%，收報8902.33點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.13%，收報1746.42點。市場成交額達到9572億元，北向資金凈賣出63.75億元。國內方面，1月信貸社融數據錄得開門紅，M1同比增速達5.9%，較前值1.3%大幅提升,?有助于改善市場的風險偏好和投資者信心。此外，春節(jié)檔票房創(chuàng)歷史記錄，火車客流量超2019年，消費復蘇信號有利于改善經濟預期。海外方面，美國CPI、PPI數據導致降息預期繼續(xù)降溫，目前CME美聯儲觀察工具反映市場預期首次降息時點已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點縮至100基點。市場預期被糾偏后，美元指數和美債利率未來半個月仍可能維持偏強運行。綜合看，國內經濟復蘇有所改善但仍然有待夯實，仍需政策繼續(xù)的發(fā)力以及實質性變化信號的出現，海外流動預期相對偏空，短期指數仍以震蕩看待。

貴金屬

隔夜滬金主力收漲0.02%，滬銀收跌0.39%，國際金價收漲0.16%，金銀比價87.6。隔夜貴金屬漲跌不一，金價受美元走軟和中東沖突升溫提振。胡塞武裝在亞丁灣襲擊了英國“紅寶石”號貨輪，并稱該船損毀嚴重，“面臨沉沒的風險”；美元走軟亦對金價構成支撐，市場焦點轉向美聯儲1月政策會議紀要。基本面來看，1月份美國CPI環(huán)比上漲0.3%高于預期，同比增長3.1%，預期為增長2.9%，兩大數據令令市場削減部分降息預期，目前市場預計的首次降息為今年6月份，認為5月份降息的可能性只有四分之一。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續(xù)按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續(xù)14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環(huán)比增加29萬盎司。截至2/16，SPDR黃金ETF持倉837.89噸，SLV白銀ETF持倉13530.27噸。整體來說，市場繼續(xù)關注美聯儲政策轉向線索，預計短期內貴金屬將繼續(xù)保持震蕩偏強走勢。

金屬
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銅及國際銅(CU)

隔夜滬銅主力收漲0.15%；倫銅收跌0.53%。宏觀方面，假期公布的美國通脹數據超預期，加大了美聯儲推遲開始降息的可能性，市場對此已有所消化，美元指數沖高回落，外圍情緒尚可。基本面來看，截止至2月19日，國內電解銅社會庫存為28.57萬噸，較節(jié)前大增11.74萬噸，為近6年來新高。據SMM了解，本周進口銅仍有到貨但量不多，交割后國產銅到貨量將明顯減少。而隨著下游陸續(xù)復工消費將會好轉，預計本周剩下的時間累庫幅度將放緩。需求方面，由于加工企業(yè)節(jié)前均有備貨，預計節(jié)后需求恢復較為緩慢。整體來說，受國內市場陸續(xù)恢復正常情緒帶動，預計銅價小幅回暖。

螺紋(RB)

昨日螺紋鋼主力2405合約大幅下挫，期價重回3800一線附近尋求支撐，節(jié)后現貨市場成交尚未活躍，多數地區(qū)市場報價維穩(wěn)。據Mysteel調研，本周五大鋼材品種供應804.06萬噸，周環(huán)比減12.88萬噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產量小幅減少，分區(qū)域來看，除華東、西北外，其余地區(qū)產量均有減少，不過整體降幅環(huán)比明顯收窄。主因還是春節(jié)期間鋼廠繼續(xù)停產放假，短流程方面產量降至絕對低位；長流程鋼廠因軋線檢修產量也稍有減少，螺紋鋼周產量下降2.4%至192.14萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬噸，周環(huán)比增325.43萬噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠庫繼續(xù)增加，華東及南方地區(qū)累庫幅度最為明顯，主要由于周內貿易商及下游終端處于放假狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少庫存正常累積；北方地區(qū)因前期累庫節(jié)中庫存增量有限，鋼廠庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠庫存上升31.1%至307.62萬噸，社會庫存上升13.6%至749.14萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環(huán)比降幅28.5%。春節(jié)期間全國各地市場價格變化基本平穩(wěn)，市場多休市放假，個別城市開工較早，但價格表現平穩(wěn)。節(jié)后首周，全國多數區(qū)域將迎來寒潮天氣，大部分省份將有明顯雨雪、暴雪及暴雨天氣，或對需求恢復節(jié)奏帶來一定影響；其次，目前供給偏低且?guī)齑鎵毫Σ淮?，?jié)后鋼廠復產多于元宵節(jié)后，產量恢復速度或將低于預期，這也將導致庫存累庫時間縮短，市場銷售壓力放緩，鋼價震蕩運行為主，短期預計波動依然較大。

熱卷(HC)

昨日熱卷主力2405合約大幅下挫，期價重回3950一線附近尋求支撐，節(jié)后現貨市場成交尚未活躍，多數地區(qū)市場報價維穩(wěn)。供應方面，春節(jié)放假停工導致本周供應減量明顯，但隨著假期陸續(xù)復工，后期產量有回升預期，本周熱軋產量有所下降，主要降幅在東北、華北地區(qū)，主要原因為近期高爐或軋線不飽和生產，鐵水不足產量降低，熱卷周產量下降0.1%至315.61萬噸。庫存方面，本周廠庫繼續(xù)累庫，臨近春節(jié)，物流整體放緩，預計后期廠庫或仍小幅累積，熱卷廠庫上升14.3%至97.58萬噸；社會庫存上升14.3%至290.92萬噸。需求方面，主要受春節(jié)放假因素影響，各地貿易商以及終端采購節(jié)奏終端，市場處于休市狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少使得庫存累積，板材消費環(huán)比降幅9.9%。綜合來看，隨著假期結束，鋼廠端復產預期較強，今年市場整體到貨水平一般，總量小幅上升，節(jié)后到貨壓力不大，加上節(jié)前終端基本無備貨，節(jié)后采購意愿預期偏強，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。

鋁及氧化鋁

隔夜滬鋁主力收跌0.08%，倫鋁收跌0.83%?；久鎭砜矗?jié)內國內電解鋁廠持穩(wěn)運行，云南地區(qū)仍處于枯水期，當地電解鋁企業(yè)多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區(qū)暫無產能變動預期。庫存方面，受春節(jié)假期影響，國內鋁水加工下游企業(yè)開工率走弱，行業(yè)鑄錠量階段性增長，據SMM統(tǒng)計，2024年春節(jié)后鋁錠庫存64.0萬噸，同比減少31.7%，鋁錠和鋁棒庫存合計90.1萬噸，同比減少18.4%，整體庫存為近6年同期最低水平。消費方面，SMM節(jié)前調研國內鋁下游加工企業(yè)，多數企業(yè)安排春節(jié)假期，復工時間集中在2月17日-2月19日，僅部分下游加工企業(yè)為配合下游需求節(jié)內維持生產，并考慮到春節(jié)期間運輸變緩影響節(jié)前適當備貨，預計本周國內鋁現貨成交或逐步活躍，但考慮到春節(jié)期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。

鋅(ZN)

隔夜滬鋅主力收漲0.76%；倫鋅收漲0.77%。假期內LME不斷累庫顯示海外鋅市場消費不佳。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環(huán)比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節(jié)放假停產或檢修；春節(jié)期間國內鋅下游放假企業(yè)較多，放假天數在8-40天不等，鋅下游企業(yè)多計劃于近期復工，其余企業(yè)選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。庫存端，截至本周一，SMM七地鋅錠庫存總量為15.90萬噸，較2月8日增加6.07萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，下游企業(yè)放假時長及放假規(guī)模均大于冶煉廠，春節(jié)期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續(xù)需關注節(jié)后下游復工情況及春節(jié)期間累庫情況。

鉛(PB)

隔夜滬鉛主力收跌0.25%，倫鉛收跌1.64%。國內供應面，由于春節(jié)期間多數原生鉛企業(yè)與部分再生鉛冶煉企業(yè)照常生產，帶來的鉛錠庫存積壓，節(jié)后現貨市場流通貨源預計較節(jié)前寬松，現貨交易將轉為貼水方向；另外，春節(jié)歸來第一周，滬鉛2402合約將進入交割，部分原生鉛交割貨源暫不流入現貨市場，預計交割品牌貨源價格轉貼水情況晚于再生鉛；消費端，下游企業(yè)復產情況尚不樂觀，因鉛錠累庫嚴重后市看跌，節(jié)后慣例補庫預計長單提貨為主，散單采購有限。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.72萬噸，較節(jié)前增加0.20萬噸。整體來說，節(jié)后消費啟動或弱于預期施壓鉛價，但原料端廢電瓶價格居高不下，或繼續(xù)為鉛價提供下方成本支撐。

鎳及不銹鋼(NI)/（SS）

隔夜滬鎳主力收漲1.32%，倫鎳收漲0.21%。印尼大選落定普拉博沃當選總統(tǒng)，RKAB審核預計將逐步進入正軌，但審核速度較緩短期內鎳原料供應或將偏緊?；久嫔蟻砜?，在1月純鎳產量不減反增的情況下全球純鎳庫存累庫趨勢不變，LME庫存突破7萬噸，其中主要增幅均來自于亞洲地區(qū)倉庫。下游需求端來看，大部分下游在1月已經完成了庫存?zhèn)鋷?，部分下游甚至?月已經預定完畢2月的庫存，因此年后復工前期現貨市場成交或將平淡，部分下游將于2月底開始陸續(xù)恢復采購。綜上預計年后鎳價震蕩偏弱運行。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰主力收跌1.61%。基本面來看，受春節(jié)放假和鋰鹽廠集中檢修影響，碳酸鋰2月產量料將顯著減少，其中多數檢修的鹽廠將于元宵節(jié)前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業(yè)將根據市場行情擇機恢復生產。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。消費方面，各主要下游廠商陸續(xù)復工，受春節(jié)假期影響多數企業(yè)已將二月訂單前置到一月，導致二月市場開工率偏低，需求尚未看到明顯改善。整體來看，2月仍處消費淡季，生產與采購均不活躍，仍需關注后續(xù)鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)復產進度，以及下游需求回暖幅度，碳酸鋰盤面價格短期預計將持續(xù)承壓震蕩。

集運指數(歐線)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

鐵礦石(I)

昨日鐵礦石主力2405合約大幅下挫，期價重回950一線附近尋求支撐，節(jié)后現貨市場成交尚未活躍，多數地區(qū)市場報價維穩(wěn)。2024年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態(tài)，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩(wěn)運行的狀態(tài)。春節(jié)期間，95%以上的鋼廠生產保持穩(wěn)定狀態(tài)，僅個別鋼廠因季節(jié)性原因進行檢修；生產穩(wěn)定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節(jié)前相比預計將下降800-1000萬噸，節(jié)后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充?？赡軐τ谶h期價格偏強運行形成一定的壓力，預計短期鐵礦石價格寬幅整理運行。

天然橡膠

隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，2月全球天然橡膠主產區(qū)進入季節(jié)性低產季，越南、泰國東北部均進入停割期，泰國南部雖然割膠工作仍有開展，但橡膠樹陸續(xù)進入落葉期，原料產出縮量。需求方面，截至2月8日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為51.46%，環(huán)比下降20.04%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為30.26%，環(huán)比下降26.16%。下游輪胎廠陸續(xù)恢復開工，節(jié)后伴隨訂貨會陸續(xù)開始，輪胎將迎來上半年產銷小高潮，對開工有支撐，預計天然橡膠剛需亦恢復至高位。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。

聚酯產業(yè)鏈

隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為82.42%，環(huán)比增加0.35%。春節(jié)假期PTA裝置基本無變動，能投100萬噸PTA裝置負荷提升至9成偏上，其他個別裝置負荷小幅調整。需求方面，聚酯周度平均開工率為79.27%，環(huán)比下降3.64%。年后聚酯檢修裝置部分已經開啟，但仍有較多尚處于升溫或準備過程中，等待產品產出。此外，有幾套裝置如期執(zhí)行檢修計劃。預計后續(xù)聚酯負荷將陸續(xù)提升。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，春節(jié)后逸錦、逸達、翔鷺等企業(yè)陸續(xù)恢復開車，市場供應增量預期明顯。需求方面，紗廠初八至正月十五陸續(xù)恢復開工模式，部分渦流企業(yè)接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區(qū)間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，國內PX產量為72.23萬噸，環(huán)比下降0.04%。國內PX周均產能利用率為86.13%，環(huán)比持平。春節(jié)期間國內裝置變動不大。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構較弱，但成本端有支撐，建議暫時觀望。

甲醇

隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月8日當周，甲醇裝置產能利用率為86.56%，環(huán)比增加2.24%。西南地區(qū)前期恢復裝置負荷提升，西北能源30、貴州赤天化20裝置預期重啟，短期供應充裕。港口庫存方面，截至2月7日當周，港口總庫存為79萬噸，環(huán)比下降1.32%。由于到港與提貨基本維持平衡，預計庫存變動不大。需求方面，截至2月8日當周，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為47.65%，環(huán)比下降0.21%；從各行業(yè)來看，甲醛、二甲醚、MTBE開工下滑，醋酸、BDO開工增加，DMF持穩(wěn)。河南新鄉(xiāng)心連心存停車預期，二甲醚需求減少；河南蘭考，淄博德巨裝置停車，廣東利而安降負運行，甲醛需求減少；青州天安、山東成泰等部分廠家停工影響，MTBE需求減少；醋酸、氯化物需求波動不大。整體來看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價格高價承壓，持續(xù)上漲動力有限，預計期價以窄幅震蕩運行為主。

原油(SC)

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月9日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月8日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開工負荷為58.96%，環(huán)比下降5.87%。隨著春節(jié)假期的結束，預計煉廠開工率將逐漸回升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為473.95萬噸，環(huán)比下降4.59%。其中美國發(fā)貨39.43萬噸，環(huán)比增加4.64%；俄羅斯發(fā)貨78.42萬噸，環(huán)比下降33.52%；新加坡發(fā)貨42.95萬噸，環(huán)比增加422.24%。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至2月2日當周，中國沿海散貨運價指數為976.32，環(huán)比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價指數為1464.81，環(huán)比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬桶，環(huán)比下降170萬桶。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。

PVC(V)

隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，春節(jié)假期PVC粉整體開工負荷率78.91%，環(huán)比下降0.87%。隨著假期結束，部分企業(yè)開工逐步恢復，預計后期PVC粉開工負荷率或將略提，但提升空間不大。新裝置方面，寧波鎮(zhèn)洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，下游復工企業(yè)不多，多數復工時間集中在2月下旬。下游節(jié)前多數有一定原料庫存，也有部分下游采購遠期預售貨源，預計下游制品企業(yè)陸續(xù)復工后短期采購原料積極性難有大幅提升。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。

瀝青(BU)

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月7日當周，國內瀝青產能利用率為23.7%，環(huán)比下降3.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為40.1萬噸，環(huán)比下降6.8萬噸。其中地煉總產量25.5噸，環(huán)比減少1.3萬噸，中石化總產量7.5萬噸，環(huán)比減少6.5萬噸，中石油總產量4.2萬噸，環(huán)比增加1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環(huán)比持平。隨著金陵石化、齊魯石化恢復生產，瀝青產能利用率將回升。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共28.7萬噸，環(huán)比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。

塑料(L)

隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，目前聚乙烯生產企業(yè)計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應繼續(xù)增加。需求方面，節(jié)后地膜需求集中，春節(jié)后開工一般較早，初八前后陸續(xù)開工，其他企業(yè)節(jié)后新單跟進零星，多以節(jié)前已接未執(zhí)行訂單生產為主。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩下行。供應方面，暫無新增產能投放，計劃內重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應將小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉態(tài)勢，國內需求減弱，外商對華報盤積極性偏弱，同時受物流等因素影響，預計短期到港貨源有限。需求方面，部分下游工廠2月15日后恢復開工，但新訂單尚未見改善，且工人尚未完全到位，企業(yè)保持低負荷運行。目前仍有少部分企業(yè)尚未恢復開工，預計整體開工負荷率的提升或到2月24日以后。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。

PTA(TA)及短纖

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

合成橡膠（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

燒堿（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)低位弱勢震蕩，成交一般，持倉量略增?，F貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(-100)，期現基差-31元/噸；焦炭總庫存938.43萬噸(-16.9)；焦爐綜合產能利用率70.56%(0.04)、全國鋼廠高爐產能利用率83.97%(0.2)。綜合來看，山東鋼廠自2月19日起對干熄焦炭價格下調110元/噸，開啟現貨價格第三輪下調。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，繼續(xù)維持節(jié)前的限產力度。2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態(tài)勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統(tǒng)計分析發(fā)現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節(jié)過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發(fā)新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材價格走勢及鋼廠高爐復產情況。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)低位窄幅震蕩，成交一般，持倉量略增?，F貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差533元/噸；港口進口煉焦煤庫存206.32萬噸(0)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.24天(-2.4)。綜合來看，供應方面，主產區(qū)多數煤礦放假3-7天，目前復工復產情況較好，預計元宵節(jié)前產量還有更大幅度回升。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。19日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌50元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節(jié)后首日通關車數高于節(jié)前。但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，節(jié)后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將寬幅震蕩，重點關注產地市場成交情況及蒙古焦煤通關下降后的市場情緒。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6430元/噸，收跌幅1.08%。美國金融市場因總統(tǒng)日休市一日。消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區(qū)間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節(jié)奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米

隔夜玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2408元/噸，收漲幅0.8%。美國金融市場因總統(tǒng)日休市一日。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調0.1億蒲，其他項不變，美玉米結轉庫存從前月21.62億蒲小幅上調至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產量從前月1.27億噸下調至1.24億噸，巴西玉米出口下調200萬噸。阿根廷玉米產量維持前月的5500萬噸不變。另外，根據美農2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬英畝，產量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預期落空，對美玉米價格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進度31.5%，高于去年同期20.4%，同時Agrual上調500萬噸巴西二茬玉米產量至9120萬噸。同時，南美地區(qū)降水表現較好，對美盤玉米也形成不利影響。國內方面，節(jié)前售糧進度已超5成，同時貿易商收購提振，節(jié)前價格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產區(qū)深加工企業(yè)壓價收購，整體玉米價格表現偏弱。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3000元/噸反彈，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，市場對于巴西大豆產量分歧較大，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月10日，巴西大豆收割進度20.9%，快于去年同期的15.4%。目前阿根廷大豆逐步進入關鍵結莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，較上年的8360萬英畝增加4.7%，高于路透/彭博預估的8650/8670萬英畝，報告利空。國內方面，節(jié)后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，貿易商報價較節(jié)前小幅上調，由于節(jié)前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議暫且觀望。

豆油(Y)

當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，基差較節(jié)前有所上漲。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

隔夜棕櫚油依托7000元/噸反彈，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期，報告偏多。2月份馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區(qū)葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口支撐減弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期下降10.84%/17.1%，棕櫚油持續(xù)上漲動力不足，整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存大幅下降，截至2月2日當周，國內棕櫚油庫存為67.105萬噸，環(huán)比減少11.25%，同比減少31.53%。建議暫且觀望。

菜籽類

進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.62萬噸,環(huán)比增加27.46%,同比增加64.55%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月2日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，環(huán)比增加2.14%,同比增加143.16%。建議暫且觀望。

生豬及雞蛋

生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.44%，收盤價13600元/噸。節(jié)前備貨接近尾聲，全國豬價沖高回落，全國豬價15.0元/公斤、周環(huán)比降0.2%。節(jié)后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節(jié)后豬價承壓。現貨方面，涌益樣本企業(yè)周度平均屠宰240361頭/日，周環(huán)比28.21%。北方多地降溫影響，供應斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價上漲。產能去化趨勢不改。養(yǎng)殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養(yǎng)頭均虧損31.24元。未來行業(yè)供需關系仍偏寬松，節(jié)后行情或進一步下探，擠壓行業(yè)利潤推動產能去化。

蘋果(AP)

昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8335元/噸，收漲幅3.09%。山東煙臺棲霞晚富士80#一二級片紅果農貨3.4-4元/斤，條紋3.8-4.0元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0元/斤左右。 陜西洛川產區(qū)節(jié)后客商少量補貨，果農貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月7日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為779.81萬噸，庫存量較上周較上周減少29.62萬噸。走貨較上周有所減緩。山東產區(qū)庫容比為56.61%，較上周減少1.44%。陜西產區(qū)庫容比為69.28%，較上周減少2.75%。從產地春節(jié)期間出庫情況來看，所以客商包裝自存貨源少量補充市場為主，果農貨交易隨著冷庫大面積開工展開，目前交易不旺，價格暫穩(wěn)運行。春節(jié)期間，高端禮盒類以及箱裝貨源銷售較好。柑橘類水果搶購積極性高，批發(fā)價格上漲。節(jié)后市場蘋果到車回落，槎龍市場今日到貨10-15車，隨著節(jié)后市場拿貨人員的減少，部分市場批發(fā)價格小幅回落，低端禮盒價格略顯混亂。建議觀望為宜。

棉花及棉紗

隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16305元/噸，收跌幅0.15%。美國金融市場因總統(tǒng)日休市一日。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月全球棉花供需預測報告，2023/24年度全球棉花產量環(huán)比小幅調減，消費預期環(huán)比微幅增加，貿易量環(huán)比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環(huán)比減少。根據2月15日USDA農業(yè)展望論壇的預測，2024/25年度全球棉花產量略高于消費量，期末庫存增加90萬包。全球棉花種植面積預計增長約1%，產量增長3%，增長幾乎全部來自美國。隨著全球紡織業(yè)從困境中持續(xù)復蘇，全球棉花消費量在經過連續(xù)下滑之后預計止跌回升。在世界經濟穩(wěn)步增長、中國產量減少的情況下，中國棉花進口量預計保持高位。全球棉花供應仍維持寬松，且隨著價格快速沖高，當前利好已經被交易充分，后期繼續(xù)上漲驅動不足，需謹防下一年度增產預期之下回落風險，國際棉價將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤情緒影響國內棉價或將維持強勢，但疆棉供應充足，下游多為出口溯源訂單，棉價上方空間有限，需關注節(jié)后實際需求變化。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

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